การสร้างแบบจำลองพลวัตของต้นทุนการถือครองสำหรับกลยุทธ์อาร์บิทราจเชิงสถิติ ในตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแห่งประเทศไทย

บทคัดย่อ

งานวิจัยนี้ประเมินประสิทธิภาพการกำหนดราคาของแบบจำลองต้นทุนการถือครอง (Cost-of-carry model) ในตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแห่งประเทศไทย (TFEX) และตรวจสอบว่าความคลาดเคลื่อนของการกำหนดราคาในระยะสั้นสามารถนำมาใช้แสวงหากำไรอย่างเป็นระบบได้หรือไม่ โดยใช้วิธีทดสอบความสัมพันธ์เชิงดุลยภาพระยะยาวแบบสองขั้นตอนของเอ็งเกิล-แกรนเจอร์ แบบจำลองกลไกการปรับตัวเข้าสู่ดุลยภาพ และการทดสอบสมมติฐานร่วม งานวิจัยนี้ได้วิเคราะห์ความสัมพันธ์เชิงพลวัตระหว่างสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอิงดัชนี สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอิงหุ้นรายตัว และสินทรัพย์อ้างอิงที่เกี่ยวข้อง ในระดับกรอบเวลา 15 นาที และ 1 ชั่วโมง ผลการศึกษาเชิงประจักษ์พบว่า แม้จะมีความสัมพันธ์เชิงดุลยภาพระยะยาวเกิดขึ้น แต่ความสัมพันธ์ดังกล่าวไม่ได้เป็นแบบหนึ่งต่อหนึ่งอย่างสมบูรณ์ ในทางกลับกัน ความชันที่ประเมินไว้ส่วนใหญ่มีค่าน้อยกว่าหนึ่งเล็กน้อย ดังนั้นส่วนต่างระหว่างราคาจริงและราคาตามทฤษฎีจึงเคลื่อนไปในทิศทางลบเมื่อระดับราคาปรับตัวสูงขึ้น จากการระบุความสัมพันธ์นี้ในเบื้องต้น การศึกษานี้จึงนำมาใช้เป็นเกณฑ์มาตรฐานในการออกแบบกรอบระบบการซื้อขายแบบจับคู่ ด้วยเหตุนี้ ความคลาดเคลื่อนระยะสั้นที่ใช้เป็นสัญญาณซื้อขาย จึงถูกสกัดมาจากส่วนตกค้างของความสัมพันธ์เชิงเส้นที่ประมาณการขึ้นมานี้ แทนที่จะใช้ความคลาดเคลื่อนโดยตรงระหว่างราคาจริงกับราคาทางทฤษฎี แบบจำลองดังกล่าวสามารถสร้างผลตอบแทนสุทธิที่เป็นบวกได้อย่างแข็งแกร่งในทุกสินทรัพย์ที่ทำการทดสอบ แม้จะหักต้นทุนการทำธุรกรรม ต้นทุนการกู้ยืม และต้นทุนส่วนต่างราคาเสนอซื้อเสนอขายออกทั้งหมดแล้ว