อิทธิพลกำกับของคะแนนการเปิดเผยข้อมูลด้านสิ่งแวดล้อม สังคม และธรรมาภิบาลในความสัมพันธ์ระหว่างโครงสร้างเงินทุนกับผลการดำเนินงานของบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย
คำสำคัญ:
โครงสร้างเงินทุน, คะแนนการเปิดเผยข้อมูลด้าน ESG, ผลการดำเนินงานของบริษัท, อิทธิพลกำกับบทคัดย่อ
การวิจัยนี้ มีวัตถุประสงค์เพื่อศึกษาอิทธิพลกำกับของคะแนนการเปิดเผยข้อมูลด้านสิ่งแวดล้อม สังคม และธรรมาภิบาล (ESG) ในความสัมพันธ์ระหว่างโครงสร้างเงินทุนกับผลการดำเนินงานของบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย โดยคะแนนการเปิดเผยข้อมูลด้าน ESG วัดตามเกณฑ์ของ Bloomberg ส่วนผลการดำเนินงานของบริษัท วัดด้วย อัตราส่วนมูลค่าตลาดต่อมูลค่าตามบัญชีของสินทรัพย์รวม (Tobin’s Q) กลุ่มตัวอย่างในการศึกษา คือ บริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยที่ไม่ใช่ธุรกิจการเงิน เก็บรวบรวมข้อมูลจากรายงานประจำปี และแบบแสดงรายการข้อมูลประจำปี (แบบ 56-1) และคะแนนการเปิดเผยข้อมูลด้าน ESG จากฐานข้อมูล Bloomberg ตั้งแต่ปี พ.ศ. 2563 ถึงปี พ.ศ. 2565 จำนวน 102 บริษัท (306 ตัวอย่าง) สถิติที่ใช้ในการวิเคราะห์ข้อมูล ได้แก่ สถิติเชิงพรรณนา และสถิติเชิงอนุมาน โดยใช้การวิเคราะห์การถดถอยพหุคูณสำหรับข้อมูลแบบพาแนล ผลการวิจัย พบว่า โครงสร้างเงินทุนมีอิทธิพลทางตรงในทิศทางตรงข้ามอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติต่อผลการดำเนินงานของบริษัท คะแนนการเปิดเผยข้อมูลด้าน ESG ไม่มีอิทธิพลทางตรงอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติต่อผลการดำเนินงานของบริษัท และพบว่า คะแนนการเปิดเผยข้อมูลด้าน ESG มีบทบาทสำคัญในฐานะปัจจัยซ่อนเร้นหรืออิทธิพลกำกับที่ส่งผลต่อความสัมพันธ์ระหว่างโครงสร้างเงินทุนและผลการดำเนินงานของบริษัท อย่างมีนัยสำคัญทางสถิติ ผลการวิจัยนี้ สอดคล้องกับแนวคิดของทฤษฎีต้นทุนและผลประโยชน์จากการก่อหนี้ และข้อค้นพบนี้ยังชี้ให้เห็นว่า การศึกษาอิทธิพลของโครงสร้างเงินทุนที่ส่งผลต่อผลการดำเนินงานของบริษัทจำเป็นต้องศึกษาควบคู่ไปกับการดำเนินงานด้าน ESG เพื่ออธิบายผลการวิจัยในอดีตที่ยังไม่สอดคล้องกัน การเปิดเผยข้อมูลด้าน ESG ช่วยเพิ่มผลประโยชน์จากการก่อหนี้ผ่านการลดต้นทุนทางการเงินและความเสี่ยงรวมของบริษัท และช่วยรักษาสมดุลของระดับหนี้สินในโครงสร้างเงินทุนเพื่อเพิ่มมูลค่ากิจการได้อย่างมีประสิทธิภาพ
เอกสารอ้างอิง
จิราวัฒน์ แสงเป๋า, ศุภสิทธิ์ จารุพัฒน์หิรัญ และสุภา ทองคง. (2566). ความสำคัญของการเปิดเผยข้อมูลด้านสิ่งแวดล้อม สังคม และธรรมาภิบาล เพื่อการพัฒนาอย่างยั่งยืน. วารสารเครือข่ายส่งเสริมการวิจัยทางมนุษยศาสตร์และสังคมศาสตร์, 6(3), 107-119.
ชาญชัย ชัยประสิทธิ์. (2564). ESG เมกะเทรนด์แห่งโลกการลงทุน. https://www.pwc.com/th/en/pwc-thailand-blogs/blog-20211122.html
ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. (2566). SET ESG RATINGS. https://www.setsustainability.com/ESG-ratings
มนตรี พิริยะกุล. (2556). Panel data analysis. วารสารรามคำแหง สาขาวิทยาศาสตร์และเทคโนโลยี, 30(2), 41-54.
Afrasiabishani, J., Ahmadinia, H., & Hesami, E. (2012). A comprehensive review on capital structure theories. The Romanian Economic General, 15(45), 3–26.
Barnard, C. I. (1968). The functions of the executive (Vol. 11). Harvard university press.
Behl, A., Kumari, P. R., Makhija, H., & Sharma, D. (2022). Exploring the relationship of ESG score and firm value using cross-lagged panel analyses: Case of the Indian energy sector. Annals of Operations Research, 313(1), 231-256. https://doi.org/10.1007/s10479-021-04189-8
Breusch, T. S., & Pagan, A. R. (1980). The Lagrange multiplier test and its applications to model specification in econometrics. The review of economic studies, 47(1), 239-253. https://doi.org/10.2307/2297111
Ceballos-Mina, O. E., & Santiago-Ayala, L. E. (2019). Capital structure-firm value nexus: The moderating role of profitability. Revista Finanzas y Política Económica, 11(2), 375-386. https://doi.org/10.14718/revfinanzpolitecon.2019.11.2.9
Chung, K. H., & Pruitt, S. W. (1994). A simple approximation of Tobin's q. Financial management, 70-74. https://doi.org/10.2307/3665623
Dkhili, H. (2023). Does environmental, social and governance (ESG) affect market performance? The moderating role of competitive advantage. Competitiveness Review: An International Business Journal, 34(2), 327-352. https://doi.org/10.1108/CR-10-2022-0149
Ferriswara, D., Sayidah, N., & Agus Buniarto, E. (2022). Do corporate governance, capital structure predict financial performance and firm value? (empirical study of Jakarta Islamic index). Cogent Business & Management, 9(1), 1-15. https://doi.org/10.1080/23311975.2022.2147123
Habib, A. M., & Mourad, N. (2023). The Influence of Environmental, Social, and Governance (ESG) Practices on US Firms’ Performance: Evidence from the Coronavirus Crisis. Journal of the Knowledge Economy, 15(1), 2549-2570. https://doi.org/10.1007/s13132-023-01278-w
Hausman, J. A. (1978). Specification tests in econometrics. Econometrica: Journal of the econometric society, 1251-1271. https://doi.org/10.2307/1913827
Jin, X., & Lei, X. (2023). A Study on the Mechanism of ESG’s Impact on Corporate Value under the Concept of Sustainable Development. Sustainability, 15(11), 1-22. https://doi.org/10.3390/su15118442
Kalash, I. (2021). The impact of environmental performance on capital structure and firm performance: the case of Turkey. Society and Business Review, 16(2), 255-277. https://doi.org/10.1108/SBR-11-2020-0138
Khanchel, I., Lassoued, N., & Baccar, I. (2023). Sustainability and firm performance: the role of environmental, social and governance disclosure and green innovation. Management Decision, 61(9), 2720-2739. https://doi.org/10.1108/MD-09-2021-1252
Kraus, A., & Litzenberger, R. H. (1973). A state-preference model of optimal financial leverage. The journal of finance, 28(4), 911-922. https://doi.org/10.2307/2978343
Kruk, S. (2021). Impact of capital structure on corporate value-review of literature. Journal of Risk and Financial Management, 14(4), 1-13. https://doi.org/10.3390/jrfm14040155
Lee, S.-P., & Isa, M. (2023). Environmental, social and governance (ESG) practices and financial performance of Shariah-compliant companies in Malaysia. Journal of Islamic Accounting and Business Research, 14(2), 295-314. https://doi.org/10.1108/JIABR-06-2020-0183
Liu, H., Wu, K., & Zhou, Q. (2022). Whether and how ESG impacts on corporate financial performance in the Yangtze River Delta of China. Sustainability, 14(24), 1-17. https://doi.org/10.3390/su142416584
Luu, D. H. (2021). The impact of capital structure on firm value: A case study in Vietnam. The Journal of Asian Finance, Economics and Business, 8(5), 287-292. https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol8.no5.0287
Mathur, N., Tiwari, S. C., Sita Ramaiah, T., & Mathur, H. (2021). Capital structure, competitive intensity and firm performance: an analysis of Indian pharmaceutical companies. Managerial Finance, 47(9), 1357-1382. https://doi.org/10.1108/MF-01-2020-0009
Meeprom, S., Boonyanet, W., & Tongkong, S. (2024). Relationship of ESG scores on firm performance: Moderating roles of board size and CEO duality. Journal of Infrastructure, Policy and Development, 8(7), 1-24. https://doi.org/10.24294/jipd.v8i7.4403
Modigliani, F., & Miller, M. H. (1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American economic review, 48(3), 261-297.
Modigliani, F., & Miller, M. H. (1963). Corporate income taxes and the cost of capital: a correction. The American economic review, 53(3), 433-443.
Myers, S. C. (1977). Determinants of corporate borrowing. Journal of financial economics, 5(2), 147-175. https://doi.org/10.1016/0304-405X(77)90015-0
Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of financial economics, 13(2), 187-221. https://doi.org/10.1016/0304-405X(84)90023-0
Ngatno, Apriatni, E. P., & Youlianto, A. (2021). Moderating effects of corporate governance mechanism on the relation between capital structure and firm performance. Cogent Business & Management, 8(1), 1-22. https://doi.org/10.1080/23311975.2020.1866822
Nurhayati, I., Sudiyatno, B., Puspitasari, E., & Basiya, R. (2021). Moderating effect of firm performance on firm value: Evidence from Indonesia. Problems and Perspectives in Management, 19(3), 85-94.http://dx.doi.org/10.21511/ppm.19(3).2021.08
Pinheiro, A. B., Panza, G. B., Berhorst, N. L., Toaldo, A. M. M., & Segatto, A. P. (2023). Exploring the relationship among ESG, innovation, and economic and financial performance: evidence from the energy sector. International Journal of Energy Sector Management, 18(3), 500-516. https://doi.org/10.1108/IJESM-02-2023-0008
Ria, R. (2023). Determinant Factors of Corporate Governance on Company Performance: Mediating Role of Capital Structure. Sustainability, 15(3), 1-14. https://doi.org/10.3390/su15032309
Sausan, F. R., Korawijayanti, L., & Ciptaningtias, A. F. (2020). The effect of return on asset (ROA), debt to equity ratio (DER), earning per share (EPS), total asset turnover (TATO) and exchange rate on stock return of property and real estate companies at Indonesia stock exchange period 2012-2017. Ilomata International Journal of Tax and Accounting, 1(2), 103-114. https://doi.org/10.52728/ijtc.v1i2.66
Sdiq, S. R., & Abdullah, H. A. (2022). Examining the effect of agency cost on capital structure-financial performance nexus: empirical evidence for emerging market. Cogent Economics & Finance, 10(1), 1-16. https://doi.org/10.1080/23322039.2022.2148364
Shaikh, I. (2022). Environmental, social, and governance (ESG) practice and firm performance: an international evidence. Journal of Business Economics and Management, 23(1), 218–237. https://doi.org/10.3846/jbem.2022.16202
Soriya, S., & Rastogi, P. (2023). The impact of integrated reporting on financial performance in India: a panel data analysis. Journal of Applied Accounting Research, 24(1), 199-216. https://doi.org/10.1108/JAAR-10-2021-0271
Spence, M. (1978). Job market signaling. In Uncertainty in economics. Academic Press.
Tahmid, T., Hoque, M. N., Said, J., Saona, P., & Azad, M. A. K. (2022). Does ESG initiatives yield greater firm value and performance? New evidence from European firms. Cogent Business & Management, 9(1), 1-16. https://doi.org/10.1080/23311975.2022.2144098
Tao, J. (2023). Study on the impact of ESG performance on firm performance. In The 2nd International Conference on Creative Industries and Knowledge Economy (CIKE 2023). EDP Sciences. https://doi.org/10.1051/shsconf/202316501016
Tobin, J. (1969). A general equilibrium approach to monetary theory. Journal of money, credit and banking, 1(1), 15-29. https://doi.org/10.2307/1991374
Widnyana, I. W., Wiksuana, I. G. B., Artini, L. G. S., & Sedana, I. B. P. (2021). Influence of financial architecture, intangible assets on financial performance and corporate value in the Indonesian capital market. International Journal of Productivity and Performance Management, 70(7), 1837-1864. https://doi.org/10.1108/IJPPM-06-2019-0307
Zhang, F., Qin, X., & Liu, L. (2020). The Interaction Effect between ESG and Green Innovation and Its Impact on Firm Value from the Perspective of Information Disclosure. Sustainability, 12(5), 1-18. https://doi.org/10.3390/su12051866
Zimon, G., Appolloni, A., Tarighi, H., Shahmohammadi, S., & Daneshpou, E. (2021). Earnings management, related party transactions and corporate performance: The moderating role of internal control. Risks, 9(8), 1-26. https://doi.org/10.3390/risks9080146
ดาวน์โหลด
เผยแพร่แล้ว
รูปแบบการอ้างอิง
ฉบับ
ประเภทบทความ
สัญญาอนุญาต
ลิขสิทธิ์ (c) 2025 จิราวัฒน์ แสงเป๋า, ปิยะฉัตร จารุธีรศานต์, สุภา ทองคง
อนุญาตภายใต้เงื่อนไข Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License.
บทความที่ได้รับการตีพิมพ์เป็นลิขสิทธิ์ของ ผู้เขียน
ทัศนะและความคิดเห็นที่ปรากฏในบทความในวารสารเครือข่ายส่งเสริมการวิจัยทางมนุษยศาสตร์และสังคมศาสตร์จะถือเป็นความรับผิดชอบของผู้เขียนบทความนั้น และไม่ถือเป็นทัศนะและความรับผิดชอบของกองบรรณาธิการ
