การเปรียบเทียบประสิทธิภาพของแบบจำลองกำหนดราคาหลักทรัพย์ (CAPM) แบบจำลอง 3 ปัจจัย และแบบจำลอง 5 ปัจจัยของ Fama-French กรณีศึกษาหลักทรัพย์หมวดธุรกิจพลังงานและสาธารณูปโภค ในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย
คำสำคัญ:
อัตราผลตอบแทนส่วนเกิน, แบบจำลองกำหนดราคาหลักทรัพย์ของ CAPM, แบบจำลอง 3 ปัจจัยของ Fama-French, แบบจำลอง 5 ปัจจัยของ Fama-French, หลักทรัพย์หมวดธุรกิจพลังงานและสาธารณูปโภคในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยบทคัดย่อ
การศึกษานี้มีวัตถุประสงค์เพื่อศึกษาเปรียบเทียบประสิทธิภาพของแบบจำลองกำหนดราคาหลักทรัพย์ (CAPM) แบบจำลอง 3 ปัจจัย และแบบจำลอง 5 ปัจจัย ของ Fama-French ในการอธิบายพฤติกรรมการเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนส่วนเกินของหลักทรัพย์หมวดธุรกิจพลังงานและสาธารณูปโภคในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย โดยได้มีการเก็บข้อมูลอัตราผลตอบแทนของหลักทรัพย์หมวดธุรกิจพลังงานและสาธารณูปโภคที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย ระหว่างปี พ.ศ. 2555 ถึง พ.ศ. 2564 จำนวน 17 หลักทรัพย์ ทั้งนี้ ผลจากการศึกษาพบว่าแบบจำลอง 5 ปัจจัยของ Fama-French มีประสิทธิภาพสูงที่สุดในการอธิบายความเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนส่วนเกินของหลักทรัพย์ โดยมีค่าเฉลี่ย Adjusted R2 คิดเป็นร้อยละ 73.45 อันดับสอง คือ แบบจำลอง 3 ปัจจัย ของ Fama-French มีค่าเฉลี่ย Adjusted R2 คิดเป็นร้อยละ 30.85 และอันดับสาม คือ แบบจำลองกำหนดราคาหลักทรัพย์ (CAPM) มีค่าเฉลี่ย Adjusted R2 คิดเป็นร้อยละ 20.30 เท่านั้น
นอกจากนี้ จากผลการทดสอบค่าคงที่ (Intercept) ยังพบว่าตัวแปรอิสระของแบบจำลอง 5 ปัจจัยของ Fama-French มีประสิทธิภาพในการอธิบายอัตราผลตอบแทนส่วนเกินของหลักทรัพย์เป็นจำนวน 14 จาก 15 กลุ่มหลักทรัพย์ มากกว่าตัวแปรอิสระของแบบจำลอง 3 ปัจจัยของ Fama-French ซึ่งสามารถอธิบายอัตราผลตอบแทนส่วนเกินได้ 13 จาก 15 กลุ่มหลักทรัพย์ และแบบจำลองกำหนดราคาหลักทรัพย์ (CAPM) ซึ่งสามารถอธิบายอัตราผลตอบแทนส่วนเกินได้เพียง 12 จาก 15 กลุ่มหลักทรัพย์เท่านั้น ซึ่งสอดคล้องกับผลการทดสอบค่าคงที่ (Intercept) โดยวิธี GRS Test ที่ว่าแบบจำลองไม่สามารถอธิบายอัตราผลตอบแทนส่วนเกินได้ทุกกลุ่มหลักทรัพย์
เอกสารอ้างอิง
ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จํากัด (มหาชน). (2564). แนวโน้มธุรกิจและอุตสาหกรรมไทย ปี 2564-2566. สืบค้น เมื่อ 9 ตุลาคม 2564. จาก https://www.krungsri.com/th/research/industry/summary- outlook/industry-summary-outlook-2021-2023.
ธนาคารไทยพาณิชย์ จํากัด (มหาชน). (2565). เรารู้จักความเสี่ยงในการลงทุนแค่ไหน?. สืบค้นเมื่อ 4 พ ฤ ษ ภ า ค ม 2565. จ า ก https://www.scb.co.th/th/personal-banking/stories/risk- investment.html.
นัชชา ตั้งวิชิตฤกษ์. (2560). การเปรียบเทียบความสามารถของแบบจําลอง CAPM APT และ FAMA-FRENCH ในการทํานายอัตราผลตอบแทนหลักทรัพย์หมวดธุรกิจการเงิน. การค้นคว้าอิสระปริญญาวิทยาศาสตร์ มหาบัณฑิต. มหาวิทยาลัยธรรมศาสตร์.
ประภาส ตันพิบูลย์ศักดิ์. (2565). แนวโน้มของเศรษฐกิจไทยและผลกระทบต่อตลาดหุ้นในปี 2565. สืบค้นเมื่อ 4 พฤษภาคม 2565. จาก https://www.bangkokbiznews.com/blogs/columnist/990055.
พิชญะ นิ่มเจริญ. (2563). การเปรียบเทียบประสิทธิภาพของแบบจําลองกําหนดราคาหลักทรัพย์ (CAPM) กับ แบบจําลอง 3 ปัจจัยของ Fama-French กรณีศึกษา : ตลาดหลักทรัพย์ เอ็ม เอ ไอ. การค้นคว้าอิสระ ปริญญาบริหารธุรกิจมหาบัณฑิต. มหาวิทยาลัยธรรมศาสตร์.
รัชพล เกื้ออนุกูลกิจ. (2563). การทดสอบแบบจําลองกําหนดราคาหลักทรัพย์ 5 ปัจจัย ในการวิเคราะห์อัตรา ผลตอบแทนส่วนเกินของหลักทรัพย์หมวดกลุ่มธุรกิจการเงิน. การค้นคว้าอิสระ ปริญญาวิทยาศาสตร์ มหาบัณฑิต. มหาวิทยาลัยธรรมศาสตร์.
วรรณรพี บานชื่นวิจิตร. (2559). การศึกษาเปรียบเทียบความสามารถของแบบจําลอง CAPM และ Fama- French ในการประมาณการอัตราผลตอบแทนของหลักทรัพย์หมวดพลังงานและสาธารณูปโภคใน ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. การค้นคว้าอิสระ ปริญญาบริหารธุรกิจมหาบัณฑิต. มหาวิทยาลัย หอการค้าไทย.
เมษิณี เครือเหลา. (2560). เปรียบเทียบประสิทธิภาพของ แบบจําลองกําหนดราคาหลักทรัพย์ของ CAPM แบบจําลองกําหนดราคาหลักทรัพย์ 3 ปัจจัย และ 5 ปัจจัย กรณีศึกษา : ประเทศไทย. การค้นคว้า อิสระปริญญาเศรษฐศาสตรมหาบัณฑิต สาขาเศรษฐศาสตร์ธุรกิจ. มหาวิทยาลัยธรรมศาสตร์.
Belen Blanco. (2012). The use of CAPM and Fama and French Three Model: portfolios selection. Public and Municipal Finance, 1(2): 61-70.
Eugene F. Fama and Kenneth R. French. ( 1993) . Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of Financial Economics, 33: 3-56.
(2015). A five-factor asset pricing model. Journal of Financial Economics, 116: 1-22. Mahnoor Sattar. ( 2017) . CAPM Vs Fama-French Three-Factor Model: An Evaluation of Effectiveness in Explaining Excess Return in Dhaka Stock Exchange. International Journal
of Business and Management, 12(5) : 119-129.
Sebastian Nilsson and Felix Ljungstrom. (2019). Ank Empirical Study of CAPM, the Fama-French
three-factor and the Fama-French five-factor Model. Sweden: Centre for Finance.
Journal of Buddhist Education and Research : JBER
ปีที่ 9 ฉบับที่ 3 กรกฎาคม-กันยายน 2566 [74] Vol.9 No.3 July-September 2023
Tzu-Lun Huang. (2019). Is the Fama and French five-factor model robust in the Chinese stock market?. Asia Pacific Management Review, 24: 278-289.
William F. Sharpe. (1964). Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk. The Journal of Finance, 3: 425-442.
Yasar Erdinc. 2018. Comparison of CAPM, Three-Factor Fama-French Model and Five-Factor Fama-French Model for the Turkish Stock Market. Financial Management from an Emerging Market Perspective, 4: 69-92.
